[비즈한국] 随着Homeplus重整程序被裁定终止，MBK Partners的投资组合风险随之加剧，其另一项主要投资业务——乐天信用卡（Lotte Card）的出售过程也面临诸多变数。乐天信用卡因涉及个人信息泄露事故，金融监督院制裁审议委员会已通过制裁方案，包括停业4.5个月、罚款50亿韩元，以及对前代表赵佐镇（音译）进行问责警告等。最终制裁力度需经金融委员会决议后敲定。若最终裁决与原方案接近，MBK Partners推进的乐天信用卡出售工作压力将会进一步增大。
面临金融委决策，乐天信用卡出售价格变数增加
据金融界透露，金融委员会目前正在审议金监院制裁审议委员会就乐天信用卡个人信息泄露事故所通过的制裁方案。此前，金监院于4月召开制裁审议委员会，议决了包括停业4.5个月、罚款50亿韩元，以及对前代表赵佐镇进行问责警告的方案。该方案需经金融委员会定期会议决议后最终确定。
去年9月，乐天信用卡发生黑客攻击事件，导致约297万名会员（占总会员数近三分之一）的个人信息泄露。其中，28万人的信用卡卡号、有效期、CVC码等信息泄露，需要进行补发换卡。乐天信用卡对此表示，此次事故与2014年员工引发的信息泄露性质不同，对黑客攻击实施停业处罚是史无前例的重罚。
虽然根据金融委员会的判断，制裁力度可能下调，但若按原案执行，将不可避免地对乐天信用卡的出售产生负面影响。停业制裁直接冲击新增业务和品牌信誉。对于信用卡行业而言，扩大客户基数和增加使用额度是企业估值的核心，若制裁风险持续，收购方必然会保守评估价格。
乐天信用卡的最大股东是MBK Partners旗下的特殊目的公司——韩国零售信用卡控股公司（Korea Retail Card Holdings）。据乐天信用卡公告显示，截至今年3月31日，该公司的持股比例为59.83%。友利银行和乐天购物各持股20.00%，其他小股东持股0.17%。MBK Partners自2019年与友利银行组成财团收购乐天信用卡后，一直致力于通过出售实现投资回收。
然而，目前的出售环境并不乐观。信用卡行业整体盈利能力下滑，乐天信用卡自身的业绩也较往年放缓。加之个人信息泄露和面临金融监管部门制裁的可能性，收购方不得不考量后续可能承担的财务负担和声誉风险。金融界普遍认为，在制裁结果确定前，出售谈判难以提速。
Homeplus经营不善风险蔓延带来的压力
乐天信用卡出售的另一个变量是Homeplus。本月3日，首尔回生法院决定终止Homeplus的重整程序。法院认为，Homeplus未能筹集到执行重整计划所需的至少2000亿韩元运营资金。虽然Homeplus可在14天内提出即时抗告，但重整计划重启的关键在于运营资金的筹措方案。
Homeplus与乐天信用卡均是MBK Partners的主要投资企业。因此，市场担忧Homeplus重整程序的动摇会加剧MBK整体投资组合的风险。尤其是乐天信用卡与Homeplus之间进行的采购专用卡交易已成为争议中心。
据国会政务委员会所属共同民主党议员李仁荣办公室公开的资料显示，乐天信用卡已将与Homeplus相关的793亿韩元债权分类为收回可能性极低的“推定损失”。该债权金额产生于Homeplus向供应商支付货款过程中所使用的企业采购专用卡及法人卡交易。据悉，其中与企业采购专用卡相关的债权规模约为600亿韩元。
企业采购专用卡的运作机制是：企业用信用卡结算应付给合作伙伴的赊账货款，由信用卡公司先行垫付，并在一定期限后向企业回收。由于信用卡公司需承担交易企业的信用风险，若交易方的财务状况恶化，必然会影响到信用卡公司的稳健性。
据李议员办公室资料，乐天信用卡与Homeplus的采购专用卡交易规模从2022年的759亿韩元飙升至2024年的7953亿韩元，增至近10倍。这意味着在Homeplus申请重整前后，该交易已成为乐天信用卡的风险因素。乐天信用卡方面虽表示已在会计账目中提前反映了损失可能，但随着Homeplus重整程序终止，外界对其债权实际收回可能性的担忧再次升温。
MBK责任论引发退出战略动摇
对于MBK Partners而言，Homeplus和乐天信用卡正同时成为沉重的负担。Homeplus因重整程序终止被讨论破产的可能性，而乐天信用卡则因个人信息泄露制裁和与Homeplus相关的债权负担，导致出售面临变数。鉴于两家公司均是MBK Partners的主要投资对象，市场对其私募股权基金的投资回收策略和事后管理责任提出了质疑。
尤其是Homeplus事件进一步加剧了政界和劳工界对MBK Partners的批评。从卖场抛售、售后回租（Sale and Leaseback），到申请重整、筹资失败，这一系列过程使私募股权基金的经营方式饱受诟病。在这种背景下，若乐天信用卡也陷入制裁和出售延迟的泥潭，市场对MBK Partners国内投资组合管理能力的看法势必更加冷淡。
金融界认为，决定乐天信用卡出售成败的核心变量在于金融委员会的制裁力度以及Homeplus相关损失的负担。若制裁减轻，不确定性可能部分消除；但若停业处罚和对前任代表的重罚按原案执行，收购方要求降价的可能性将大幅增加。此外，Homeplus相关债权的收回可能性也可能成为实地尽职调查过程中的关键争论点。
某信用卡行业相关人士表示：“乐天信用卡虽然仍拥有客户基数和品牌知名度，但在制裁、业绩与大股东风险叠加的情况下，买方很难主动给出高价。恐怕只有在金融委员会做出最终决定后，关于出售的讨论才能重新开启。”