[비즈한국] 新闻和市场说着不同的语言。近来读新闻，让人感到投资很可怕。围绕停火谈判的美国与伊朗的博弈、油价突破100美元的恐慌，甚至美联储独立性受损的争议。每当打开频道，新的利空消息便接踵而至。但奇怪的是，市场在上涨。
“新闻最差时市场见底，新闻最好时市场见顶”，这是一句古老的格言。然而，投资者每次明知这一事实，身体却总是反其道而行。在恐慌中卖出，在宽慰中买入。这一次，同样的模式正在重复。
现在冷静分析围绕伊朗局势的市场动向，会发现一个令人不快的事实。市场已经得出了结论并开始行动。美伊谈判尚未结束，霍尔木兹海峡依然局势紧张，但KOSPI指数上周上涨了5.6%，纳斯达克指数上涨了约5.5%。这并非盲目的乐观。这是智能资金认为极端全面战争发生的概率较低，并开始对“最坏时期已过”的剧本进行概率性押注的信号。当然，预判市场底部是有风险的。短期内，随着地缘政治噪音和经济指标公布，可能会出现进一步的震荡。但我们应关注的不是价格的暂时波动，而是其底部流动的各种数据变化。
投资者现在最害怕的是“第二个2022年”。许多投资者将当年俄乌战争爆发导致油价飙升、通胀创下40年新高的噩梦，直接投射到了当前的伊朗局势上。
然而，这里必须提出一个重要的问题。现状真的和2022年一样吗？2022年的超高通胀是疫情后过剩的流动性和供应链瘫痪交织而成的“四重复合冲击”。
现在情况不同了。财政支出受到限制，劳动力市场正在冷却，供应链问题也仅局限于能源领域。忽视这种结构性差异而去复制过去的恐惧，就像拿着错误的地图却想走同一条路。
市场关注的心理底线是以西德克萨斯中质原油（WTI）为准的每桶85美元。为什么这条线很重要？因为回顾过去的数据，只有当油价长期处于这一区间以上时，才会出现能源成本上涨传导至服务价格和通胀预期，从而产生“污染效应”。
换句话说，如果油价稳定在85美元以下，中央银行就有理由维持所谓的“看穿（look-through）”策略，即将供给侧冲击视为暂时现象。这样一来，加息的理由也就不复存在了。
关于重启紧缩政策的担忧也存在夸大成分。目前美联储将利率维持在3.75%并持观望态度。重要的是方向。如果油价逐步下行，美国的核心个人消费支出价格指数（PCE）在今年第四季度可能会大幅低于美联储的预测值（2.7%）。三星证券016360预测，在这种情况下，核心PCE可能会降至2.4%左右。
此外，定于21日举行的美联储主席候选人凯文·沃什的听证会是一个变量。市场最厌恶的不是特定倾向的政策，而是“不可预测性”。只要人选确认程序顺利完成，围绕美联储的政治不确定性得到消除，市场就会撤去风险溢价。这反而可能导致美元走软，并带动新兴市场资产反弹。
大多数投资者都害怕“错误的投资”。然而，目前市场上真正的危险另有其一。其一是对于非理性变量毫无防备。战争的运行逻辑并不完全等同于经济逻辑。“非理性参与者的突发行动”这一尾部风险（Tail Risk）依然存在。因此，与其孤注一掷地乐观，不如在投资组合中保留能源或原材料对冲，保持战略灵活性。
另一个，也是更致命的危险，就是错过机会的风险。在沉浸于恐惧中观望时，市场已经进入了下一个阶段。智能资金不会看着新闻投资，他们洞察的是新闻背后的结构。我们早已知道，当恐惧感最强时，往往是最好的入场时机。只是，每当我们确信这一事实时，车往往已经开走了。如果你现在正站在巴士站，那么现在就是该上车的时候了。