[비즈한국] 本周预计将成为决定全球货币政策走向的重大分水岭。以即将在本月28日和29日（当地时间）举行的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议为起点，整整一个月后的5月28日，由新任行长申贤松主持的韩国银行金融货币委员会会议也将如期召开。目前市场几乎可以确定美联储在此次会议上会将基准利率维持在现行3.50~3.75%的水平，且降息时间点也被推迟到了明年以后。韩国银行同样将基准利率锁定在2.5%，维持观望态势。然而，在表面上的“冻结”结果背后，两国央行的真实想法截然不同。
美国的冻结更像是想降息却无法实施的“被迫暂停”。随着中东地缘政治冲突长期化，能源价格上涨正在刺激核心通胀。此外，围绕杰罗姆·鲍威尔主席去留的政治不确定性也正渗透进市场迷雾中。近日，美国司法部结束对鲍威尔主席的刑事调查并将案件移交审计长，这在表面上是司法程序上的了结，但实质上却是加速提名继任者凯文·沃什（Kevin Warsh）上台的政治信号。这意味着货币政策独立性动摇、政治外压成为常态的“政治利率”时代正在开启。在沃什体制下，货币政策将呈现何种色彩，是下半年市场的核心变量。
问题在于韩国。此前市场一直模糊地假设韩国银行正握着“额外降息牌”。然而，随着5月金通委会议临近，这一前提正变得动摇。新任行长申贤松在15日的人事听证会上明确表示：“货币政策的核心是物价稳定，如果中东风险的影响传导至核心物价或通胀预期并产生二次波及效应，就是动用货币政策的阶段”，明确为基准利率加息留下了可能。他在评价连续7次冻结为“战略性忍耐”的同时，也清楚地暗示了未来根据物价走势转变货币政策的可能性。
这是与市场一直期待的降息剧本截然相反的信号。指标也支持加息压力。3月消费者物价指数为2.2%，较2月略有上升。有分析认为，如果不是实施了石油最高限价制度，消费者物价涨幅可能已达到2.6~3.0%。同时，家庭负债占GDP比重已达88.6%，超过了申行长所指出的“抑制增长水平”的临界点。最终，5月金通委会议很可能不是市场期待的降息信号会议，而是降息与加息双向敞开、最不确定的会议。
在韩美利差100bp暂时无法缩窄、汇率下行僵固性持续的情况下，韩国银行正准备将立场从降息转向观望或加息。因此，投资者不应押注于单一剧本，而应构建能够应对双向风险的结构。
首先是存款。虽然基准利率极有可能在短期内维持在2.5%，但由于现在加息剧本也已开启，将大部分资产锁定在3年以上长期存款中可能会增加机会成本。如果申行长表现出强烈的鹰派立场，未来不排除出现更高利率存款产品的可能。以1年为期的轮动式管理最为稳妥。
债券亦是如此。“降息即债券价格上涨”的公式只有在真正降息时才会生效。在确认申行长发出的第一个信息之前，推迟增加债券比重是合理的。在加息可能性突显的阶段，建议采取以短期国债为主、缩短久期的保守管理方式。
对于美元资产，应摒弃急躁心理，采取分批买入的策略。在汇率波动达到极值的时刻，一次性换汇等于自找风险。需要通过每月固定额度换汇的定投策略，来降低平均买入成本。
在韩国国内股市，需要重新制定选股策略。对于过度押注降息的股票，如果申行长的首次讲话表现出鹰派色彩，可能会面临即时调整。相比之下，拉动一季度GDP增长的半导体大型股、出口优良股更为稳健。此外，保持一定比例的现金至关重要。两次货币政策会议带来的波动对某些人来说可能是恐怖，但对准备充分的投资者而言，却是以低价买入优质资产的资本机会。
本周FOMC结果将于韩国时间4月30日凌晨发布。发布后汇率和债券利率极有可能出现剧烈波动。然而，真正的试金石是一个月后的5月28日。根据申行长在首次会议上释放何种基调的信息，下半年资产市场的轮廓将完全改变。最危险的态度是将资产全部押注在降息或加息的单一剧本上。需要将两次会议视为一个连续的过程，并在两者之间缓慢调整资产重心。货币政策转换期的投资者需要的不是预测力，而是双向准备的结构。应摆脱想要猜中正确答案的强迫症，优先打造一个无论哪种情况发生都不会崩溃的组合。不要忘记，市场越是嘈杂，能够静心分散投资的人终将成为最后的赢家。