[비즈한국] 在星巴克韩国（Starbucks Korea）陷入“坦克日（Tank Day）”争议后，股市最先关注到的对象是易买得（E-Mart）。星巴克韩国（SCK Company）的最大股东是持有67.5%股份的易买得，其余32.5%则由新加坡主权财富基金GIC旗下的子公司持有。若抵制运动长期化，可能会对易买得的合并业绩产生影响，因此市场最先产生担忧是顺理成章的。郑溶镇会长继19日发布书面道歉后，于26日亲自向国民道歉，也被解读为对这种担忧的考量。
然而，发生动摇的不仅是易买得。新世界（Shinsegae）、新世界国际（Shinsegae International）、光州新世界（Gwangju Shinsegae）、新世界I&C、新世界食品（Shinsegae Food）等集团相关股票纷纷走软。其中尤为引人注目的是光州新世界。星巴克韩国是易买得系的议题，为什么市场连光州新世界的股价也一并抛售呢？
新世界集团的业务分拆实际上已进入最后冲刺阶段。2024年10月，郑有庆会长升任新世界株式会社（Shinsegae Inc.）会长，标志着分拆正式化；去年2月，郑溶镇会长以约2251亿韩元收购了母亲李明熙总会长持有的10%易买得股份；今年4月，郑有庆会长获赠了母亲持有的10.21%新世界股份。目前，郑溶镇会长持有易买得28.56%的股份，郑有庆会长持有新世界29.16%的股份。无论是公司、股权，还是作为最后纽带的“母亲”这一环，实际上都已经完成了切割。
然而，股价并没有承认这种“分拆”。郑溶镇会长一方的风险波及到了郑有庆会长一方的新世界相关股票。虽然经营权已经分拆，但声誉尚未完成分离。这正是光州新世界显得尤为重要的原因。光州新世界计划从今年起到2033年，分阶段推进总规模约3万亿韩元的光川客运站复合开发项目。这是一项集客运站现代化、百货商场扩建、文化、商业、办公及住宿功能于一体的工程。此类项目仅靠资金是无法完成的，还需与地方政府协商、推进行政审批、应对地区舆论以及进行公共贡献讨论。
此外，光州是新世界集团两大分支在同一城市产生交集的区域。除了郑有庆会长负责的光川客运站项目外，由郑溶镇会长领导的易买得全资子公司“新世界地产（Shinsegae Property）”也在御登山一带推进“光州大星空（Grand Starfield Gwangju）”项目。这意味着兄妹俩正面对同样的市民、同样的地方政府和同样的舆论，各自同时推进大型项目。市场可能意识到，易买得方产生的声誉风险会刺激光州地区舆论，并有可能转移至郑有庆会长方的项目中。
当然，将此次股价下跌完全归咎于星巴克事件需持谨慎态度。其中可能夹杂着此前因内需恢复预期而大涨后，投资者获利了结的因素。但重要的不是下跌的幅度，而是方向。市场借此次事件重新将新世界集团相关股票捆绑看待，也揭示了一个事实：即使在分拆进入尾声之后，声誉风险尚未真正分离。
虽然美国总部的看涨期权（Call Option）或GIC的行动可能性也是变数，但这属于极端假设。更现实的争议点在于，抵制舆论是否会超越易买得的业绩，蔓延至集团的其他业务和地区舆论中。
那么，投资者应该关注什么？第一，星巴克韩国的门店人流量。抵制行为是仅停留在情绪层面，还是转化为销售数据，是易买得业绩的分水岭。第二，光州地区舆论及光川客运站项目的审批进展速度。这能看出郑溶镇会长方的事件是否真正拖累了郑有庆会长方的业务。第三，在下一次危机事件中，两家分拆后的公司会有多大程度的差异化表现。
当市场真正认可新世界集团分拆的时刻，不是在发布道歉声明时，而是在一方出现负面消息时，另一方的股价不再受其影响之时。股权虽然已经分割，但声誉尚未拆分。对于能够忍受这一时差的投资者而言，这将是机遇；而对于无法忍受的投资者，则将成为损失。