[비즈한국] 美国与伊朗的战争即将画上句号。美国总统唐纳德·特朗普于当地时间14日通过其社交媒体Truth Social正式宣布：“已与伊朗达成协议”，宣告结束战争的谈判成功。这是自2月28日美国与以色列发动先发制人打击以来，战争持续了106天后的结果。伊朗外交部也宣布了结束战争的方针，并预告在19日签署谅解备忘录后，将重新开放此前被封锁的霍尔木兹海峡。
当然，“达成协议”与“完成签署”是有区别的。双方虽然在大框架上达成了共识，但细节上的分歧尚未完全消除，签署时间也可能会推迟几天。目前仍处于就和平框架达成共识的“签署前阶段”，意味着在19日之前仍存在变数。
更重要的是，市场已经很大程度上提前反映了这一场景。在战争高峰期曾突破每桶110美元的国际油价（布伦特原油），随着达成协议的预期增强，近期已回落至80美元中段。较最高点下跌了约20%。本次战争的核心变量——霍尔木兹海峡即将重新开放的预期，已经将油价中蕴含的“战争溢价”大部分挤出。因此，“既然达成了协议，现在油价肯定会暴跌”这种简单的投资押注，判断上可能已经慢了一拍。
此外，海峡开放并不意味着原油供应能立即恢复正常。在封锁期间累积的航路安全检查、清除水雷、保险费与运费的正常化，以及部分能源基础设施的修复都需要时间。这意味着油价进一步下跌的幅度可能不会像市场预期的那样剧烈。
即便如此，方向性和各行业的盈亏依然明朗。在高油价局面下受益的炼油及原油生产股，可能会进入利润预期下调的阶段。此前因资金涌入避险资产而获益的黄金，在避险情绪消退后也可能失去动力。相反，也有受益行业。燃料成本占比较高的航空和海运业，油价下跌直接意味着成本的削减。国防工业则较为复杂。由于其对协议的波动非常敏感，随着战争结束，短期动力可能已过高峰，但中东重建和地区安全需求等中长期变量依然存在。
不过，贯穿所有场景的一个核心变量是，本次协议的直接当事人是美国和伊朗。而实际上共同发动战争的以色列并非协议的签署主体。伊朗虽然要求将与黎巴嫩真主党的停火纳入协议，但作为该战线当事方的以色列并未在谈判桌上。事实上，就在即将签署停战谅解备忘录的13日，以军仍对黎巴嫩南部进行了大规模空袭。即使美伊之间的签署顺利完成，若地区内其他战线的火种再次燃起，随时可能导致“战争溢价”部分回流。
那么，投资者需要检查什么？第一，如果投资组合中持有以高油价为前提买入的股票，现在是重新审视仓位的时候了。但由于价格已经大幅调整，需注意避免因盲目抛售而坐实亏损。第二，追踪原油价格的ETF或反向产品走势完全相反，因此在确认“协议”进入“签署”阶段后分步介入更为安全。第三，油价稳定能够缓解通胀压力，从而扩大韩国银行和美国联邦储备委员会的货币政策操作空间。投资者应考虑到这一点，它不仅对能源股有影响，对利率敏感的成长股或内需股总体上也可能起到积极作用。
当然，最大的风险在于协议本身的不稳定性。本次停战在此前曾多次被违反并引发重新交战，仅仅在一周前还发生了战斗。19日的签署能否顺利完成，霍尔木兹海峡是否会真正开放，仍需拭目以待。
战争结束对价格的影响比开始时更为微妙。开战因恐惧而瞬间反映在价格上，但结束则是经过协议、签署、履行等阶段，缓慢且提前释放。在这种时间差中，既隐藏着市场的误解，也隐藏着机会。现在不是欢呼的时候，而是重新拿出计算器算账的时候。