[비즈한국] 科斯达克上市公司 Vidente121800与 Bucket Studio066410再次面临退市危机。在因贪污与渎职事件停牌超过3年后，作为维持上市核心条件的“治理结构改善”及“经营权出售”计划双双告吹。随着持有1650亿韩元资金的 Vidente 小股东要求恢复交易并进行制度改革，并采取集体行动，韩国交易所将在企业正常化可能性与投资者保护之间做出何种判断，备受关注。
6月2日，韩国交易所科斯达克市场委员会审议并表决了 Vidente 的退市决定。随后在10日，企业审查委员会审议了 Bucket Studio 的退市事宜。Vidente 计划在6月24日前向交易所提出异议申请，以阻止退市。公司相关人士表示：“我们打算请求科斯达克市场委员会给予异议申请和改善期限。”并补充道：“我们将强调出售失败的责任在于买方，且公司拥有强烈的出售意愿。”
对于退市决议，Vidente 代表任正根（音译）发表声明称：“过去几年为经营正常化和恢复企业价值做出了努力。公司所面临的司法风险已大部分解决。遗憾的是未能完成最大股东的变更。”并表示：“将立即对委员会的决定进行异议申请，并诚实地参加二次审查。”
值得注意的是，此次退市决定遭到了小股东的直接反对。截至2025年底，Vidente 的小股东约有9万人，持股比例为64.4%。Vidente 的股票因2023年3月底审计报告被出具“拒绝表示意见”而停牌，据小股东联会称，被套资金达1650亿韩元。Vidente 小股东们正在通过向国会请愿、向机构及议员办公室发送请愿书等方式表达诉求。近期，一名股东还在汝矣岛一带发起了要求恢复交易的卡车示威。
Vidente 小股东联会主张：“Vidente 持续收到审计报告的无保留意见，意味着公司的企业价值并未受到破坏。尽管贪污与渎职嫌疑是外部势力导致的经济犯罪，但后果却由小股东承担。必须改革不追究实质责任、机械化执行上市适格性实质审查的制度。”上市适格性实质审查也会针对高管贪污、渎职、违规披露、重大审计违规等非财务因素进行。
Vidente 和 Bucket Studio 并列进入退市名单，是因为未能改善治理结构。这些公司的治理结构依次为：Initial 1号投资组合→Bucket Studio→Inbiogen101140→Vidente→Bithumb Holdings，且 Vidente 还持有 Bucket Studio 4.23% 的股份，形成了循环出资结构。今年4月，Bucket Studio 经营权出售失败，如果出售成功，Vidente 的股权本应全部清理完毕（相关报道：Bithumb Holdings 股权纠葛中的 Bucket Studio，经营权出售重回原点）。
两家公司于2023年3月因 Bucket Studio 代表姜智妍（音译）的亲哥哥姜钟贤（音译）涉及贪污与渎职嫌疑而暂停交易。姜氏被指认为“Bithumb 实际所有者”，检察机关调查了姜氏及关联公司高管挪用 Vidente、Inbiogen、Bucket Studio 等 Bithumb 关联公司资金的嫌疑。随着上市公司资金被用于外部势力追求私利的质疑升温，导致了交易暂停及退市审查，最终导致无法收回投资款的小股东成为了实质受害者。
2025年7月，Vidente 和 Bucket Studio 分别向科斯达克市场委员会和企业审查委员会提交了改善计划书，并获得了9个月的改善期。改善计划的核心是通过股权出售改善治理结构，即出售位于治理结构顶端的 Initial 1号投资组合持有的 Bucket Studio 股份，以及 Vidente 持有的相关股份，以解除循环出资结构。然而，随着试图通过组建特殊目的公司（SPC）加入 Bucket Studio 收购战的 Switch One 融资失败，出售计划告吹。
Vidente 和 Bucket Studio 正以争取延长改善期和寻找新买家为目标进行应对。关于股权出售计划，公司相关人士解释称：“公开股权出售在程序上非常耗时，且因退市决定而变得几乎不可能，因此将通过非公开方式进行。”并补充道：“对受让方的适格性评价等验证程序将维持与公开招标同等水平。我们正在通过多个渠道寻找有收购意愿且具备资质的对象。我们会尽量避开第一轮参与收购的企业。”
有观察认为，两家公司计划在30日召开临时股东大会，新聘请法律背景的外部董事，从而开启法律应对程序。对此，公司方解释称：“这是为了应对最大股东变更而进行的体制重组。如果出售成功，人员构成还会变动。”
另一方面，随着金融当局推动退市制度改革，导致退市企业增加，小股东的恐慌情绪也随之加剧。韩国交易所从2月到6月以科斯达克市场本部为中心运营“退市集中管理团”。此外，从7月开始，退市要求进一步强化，市值标准从150亿韩元提高到200亿韩元，且在一定交易日内股价无法维持在1000韩元以上的“低价股”也可能成为退市对象。
祸不单行，近期科斯达克市场本部将 Bucket Studio 指定为不诚实披露法人，原因是出售失败被视为披露内容撤回（涉及最大股东变更的股份转让合同）。Bucket Studio 被处以8.5点记分和3400万韩元罚款，累计记分激增至16点。一年内累计记分超过15点将触发上市适格性实质审查。Bucket Studio 的小股东约有6万人，持股比例为51.1%。Bucket Studio 相关人士表示：“我们已提交了说明书进行申辩但未被采纳。不过，由于已经处于停牌状态，因此不会有额外影响。”